투자자들이 알아야 할 다섯 가지 중요한 사실들

원문 출처 Five things investors have learned this year (economist.com)

Five things investors have learned this year

올해 투자자들이 배운 다섯 가지

The economy and asset prices have proved more resilient than feared

경제와 자산 가격은 우려했던 것보다 더 회복탄력성을 가지고 있음이 증명되었다.

 

사진출처 : Five things investors have learned this year (economist.com)

Stockmarkets, the economist Paul Samuelson once quipped, have predicted nine out of the last five recessions. Today they stand accused of crying wolf yet again. Pessimism seized trading floors around the world in 2022, as asset prices plunged, consumers howled and recessions seemed all but inevitable. Yet so far Germany is the only big economy to have actually experienced one—and a mild one at that. In a growing number of countries, it is now easier to imagine a “soft landing”, in which central bankers succeed in quelling inflation without quashing growth. Markets, accordingly, have spent months in party mode. Taking the summer lull as a chance to reflect on the year so far, here are some of the things investors have learned.

경제학자 폴 새뮤얼슨은 지난 9번의 경기 침체 중 5번을 예측했습니다. 오늘날 폴 새뮤얼슨은 또 다시 거짓말 쟁이라는(울고 있는 늑대_늑대가 나타났다는 이솝우화를 빗댐)라는 비난을 받고 있습니다.

2022년 자산 가격이 폭락하고 소비자가 울부짖으며 경기 침체가 거의 불가피해 보이면서 비관주의가 전 세계 거래장을 장악했습니다. 그러나 지금까지 독일은 그러한 경기 침체를 경험한 유일한 대국이며 완만한 경제를 유지했습니다. 점점 더 많은 국가에서 중앙 은행이 성장을 억제하지 않고 인플레이션을 진압하는 데 성공하는 연착률을 상상하기 쉬워졌습니다. 따라서 시장은 몇 달간 파티 분위기를 가졌습니다. 여름의 잠잠함을 지금까지의 한 해를 돌아보는 기회로 여기면서 투자자들이 배운 몇 가지를 소개하고자 합니다.   

The Fed was serious…

Interest-rate expectations began the year in an odd place. The Federal Reserve had spent the previous nine months tightening its monetary policy at the quickest pace since the 1980s. And yet investors remained stubbornly unconvinced of the central bank’s hawkishness. At the start of 2023, market prices implied that rates would peak below 5% in the first half of the year, then the Fed would start cutting. The central bank’s officials, in contrast, thought rates would finish the year above 5% and that cuts would not follow until 2024.

 

금리 기대치는 반대의 곳에서 시작되었습니다. 연준은 지난 9개월 동안 1980년대이후 가장 빠른 속도로 통화 정책을 긴축했습니다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 중앙 은행의 매파적 태도를 확신하지 못했습니다. 2023년 초 시장 가격은 금리가 상반기에 5% 미만으로 정점을 찍은 다음에 연준히 금리 인하를 시작할 것이라고 암시했습니다. 이와는 대조적으로 중앙은행 관리들은 금리가 5% 이상으로 올해를 마감하고 인하가 2024년까지 이어지지 않을 것이라고 생각했습니다. 

 

The officials eventually prevailed. By continuing to raise rates even during a miniature banking crisis (see below), the Fed at last convinced investors it was serious about curbing inflation. The market now expects the Fed’s benchmark rate to finish the year at 5.4%, only marginally below the central bankers’ own median projection. That is a big win for a central bank whose earlier, flat-footed reaction to rising prices had damaged its credibility.

 

관리들은 결국 승리했습니다. 축소된 은행 위기(아래 참조) 동안에도 금리를 계속 인상함으로써 연준은 마침내 투자자들에게 인플레이션 억제에 대해 진지하게 생각하고 있음을 확신시켰습니다. 시장은 이제 연준의 기준금리가 5.4%로 올해를 마감할 것으로 예상하고 있으며, 이는 중앙은행의 자체 예측 중앙값보다 약간 낮은 수준입니다. 그것은 물가 상승에 대한 이전의 무방비 상태로 인해 신뢰도가 손상되었던 중앙 은행으로서는 큰 승리입니다.

flat-footed  무방비 상태의

…yet borrowers are mostly weathering the storm

During the cheap-money years, the prospect of sharply higher borrowing costs sometimes seemed like the abominable snowman: terrifying but hard to believe in. The snowman’s arrival has thus been a double surprise. Higher interest rates have proved all-too-real but not-so-scary.

Since the start of 2022, the average interest rate on an index of the riskiest (or “junk”) debt owed by American firms has risen from 4.4% to 8.1%. Few, though, have gone broke. The default rate for high-yield borrowers has risen over the past 12 months, but only to around 3%. That is much lower than in previous times of stress. After the global financial crisis of 2007-09, for instance, the default rate rose above 14%.

 

...그러나 대출자들은 대부분 폭풍우를 이겨내고 있습니다.

돈이 싼 시대에 차입 비용이 급격히 증가할 것이라는 전망은 때때로 끔찍하지만 믿기 힘든 끔찍한 눈사람처럼 보였습니다. 따라서 눈사람의 도착은 두 배의 놀라움이었습니다. 더 높은 이자율은 너무나 현실적이지만 그렇게 무섭지는 않은 것으로 판명되었습니다.

눈사람으로 빗대는 이유 : 미국에서는 설인(눈사람)이 전설속에서 있는 무서운 존재로 여김

 

Since the start of 2022, the average interest rate on an index of the riskiest (or “junk”) debt owed by American firms has risen from 4.4% to 8.1%. Few, though, have gone broke. The default rate for high-yield borrowers has risen over the past 12 months, but only to around 3%. That is much lower than in previous times of stress. After the global financial crisis of 2007-09, for instance, the default rate rose above 14%.

 

2022년 초부터 미국 기업이 지고 있는 가장 위험한(또는 "정크") 부채 지수의 평균 이자율은 4.4%에서 8.1%로 상승했습니다. 하지만 파산한 사람은 거의 없습니다. 고수익 대출자의 채무 불이행 비율은 지난 12개월 동안 상승했지만 약 3%에 그쳤습니다. 그것은 스트레스의 이전 시간보다 훨씬 낮습니다. 예를 들어, 2007-09년 글로벌 금융 위기 이후 부도율은 14% 이상으로 증가했습니다.

I am broke 나 파산했어.

 

This might just mean that the worst is yet to come. Many firms are still running down cash buffers built up during the pandemic and relying on dirt-cheap debt fixed before rates started rising. Yet there is reason for hope. Interest-coverage ratios for junk borrowers, which compare profits to interest costs, are close to their healthiest level in 20 years. Rising rates might make life more difficult for borrowers, but they have not yet made it dangerous.

 

이것은 최악의 상황이 아직 오지 않았다는 것을 의미할 수도 있습니다. 많은 기업들이 여전히 팬데믹 기간 동안 축적된 현금 버퍼를 소진하고 있으며 금리가 오르기 전에 고정된 아주 싼 부채에 의존하고 있습니다. 그러나 희망은 있습니다. 이익과 이자 비용을 비교하는 불량 대출자의 이자 보상 비율은 20년 만에 가장 건전한 수준에 가깝습니다. 금리 상승은 대출한 사람들의 삶을 더 어렵게 만들 수 있지만 아직 위험하게 만들지는 않았습니다.

Not every bank failure means a return to 2008

In the panic-stricken weeks that followed the implosion of Silicon Valley Bank, a mid-tier American lender, on March 10th, events started to feel horribly familiar.

 Fears of a long-lasting credit crunch have not come true.

 

원문 생략

 

은행의 실패가 2008년으로 돌아가는 것을 의미하지는 않습니다.

3월 10일 미국의 2차 대출 기관인 실리콘 밸리 은행이 파산한 후 공포에 휩싸인 몇 주 동안 사건이 끔찍하게 익숙해지기 시작했습니다.

오랫동안 지속될 신뢰도 경색은 아직까지는 현실화되지 않았습니다.

이제는 중간사이즈의 은행들도 도산하기는 너무 크다고 느낌을 줍니다. 

Alphabet, Amazon, Apple, Microsoft and Tesla와 같은 5개의 기업은 S&P500 지수에서 4분의 1의 가치를 차지하고 있었는데 주가가 38%나 떨어졌습니다. S&P500 지수를 구성하는 나머지기업들은 15% 떨어졌는데... 

그러나 다시 회복했고, 메타와 엔비디아를 포함해서 미국 주가를 다시회복했다. 이들 주가가 급등하여 7월까지 나스닥 100 지수 가치의 60% 이상을 차지하면서 나스닥은 지수가 최고점에 오르는 것을 방지하기 위해 가중치를 줄였습니다.

teetering (넘어질 듯이) 불안정하게 서다

An inverted yield curve does not spell immediate doom

거꾸로 된 수익률 곡선은 파멸을 의미하지는 않습니다. 

 

The stockmarket rally means that it is now bond investors who find themselves predicting a recession that has yet to arrive. Yields on long-dated bonds typically exceed those on short-dated ones, compensating longer-term lenders for the greater risks they face. But since last October, the yield curve has been “inverted”: short-term rates have been above long-term ones (see chart). This is financial markets’ surest signal of impending recession. The thinking is roughly as follows. If short-term rates are high, it is presumably because the Fed has tightened monetary policy to slow the economy and curb inflation. And if long-term rates are low, it suggests the Fed will eventually succeed, inducing a recession that will require it to cut interest rates in the more distant future.

 

주식 시장 랠리는 채권 투자자들이 아직 도래하지 않은 경기 침체를 예측하고 있음을 의미합니다. 장기 채권의 수익률은 일반적으로 단기 채권의 수익률을 초과하여 장기 대출 기관이 직면한 더 큰 위험을 보상합니다. 그러나 지난 10월부터 수익률 곡선이 "역전"되었습니다. 단기 금리가 장기 금리보다 높았습니다(차트 참조). 이것은 임박한 경기 침체에 대한 금융 시장의 가장 확실한 신호입니다. 생각은 대략 이렇습니다. 단기 금리가 높다면 연준이 경기 둔화와 인플레이션 억제를 위해 긴축 통화정책을 펼쳤기 때문일 것입니다. 그리고 장기 금리가 낮으면 연준이 결국 성공할 것이며 경기 침체를 초래하여 더 먼 미래에 금리를 인하해야 할 것입니다.

 

왜? 경기침체를 예측하는데 왜 주식시장 활황일까?

 

    출처 : 장단기 금리차 총정리 (차트 보는 법, 확대 및 역전의 의미) • 코리얼티USA (korealtyusa.com)

장단기 금리차 총정리 (차트 보는 법, 확대 및 역전의 의미) • 코리얼티USA

연준이 금리 인하를 시작할 만큼 인플레이션이 충분히 떨어지기 전에 또 다른 문제가 발생할 수 있습니다. 그러나 표가 잘 못될 수도 있다. 

 

결론, 투자자들이 배운 다섯가지를 요약하면,

"은행 파산, 부채 증가 등의 증후가 있지만 과거 2008년 처럼 세계 금융위기가 도래하지는 않을 것이다.

다만, 장단기 금리차 역전 현상을 봤을때 경제 침체를 예상할 수는 있다."

 

정도로 이야기할 수 있을 듯 합니다.